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行业动态

业绩符合预期,独家产品增长迅速

  2011 年半年报点评

  一、 事件概述

  跑得快游戏下载公布了2011年半年报,2011年上半年,公司实现营业收入2.67亿元,较上年同期2.20亿元增长20.99%;实现营业利润4568.10万元,利润总额4696.31万元,归属于上市公司股东的净利润4063.82万元,分别比上年同期增长了26.13%、16.36%、21.04%。

  二、 分析与判断

  上半年业绩符合预期

  今年上半年完成了我们此前全年盈利预测的35%,基本符合我们的预期,去年上半年净利润占全年比重为38%。今年上半年利润占比较去年低的原因一是因为上市发行的推介路演费用计入一季度管理费用;二是因为募集资金利息收入更多体现在今年下半年;三是受到各地方新医保和基药招标执行进度的影响,下半年部分产品销售有望迎来放量。

  基药产品表现欠佳

  公司上半年两个基本药物目录内产品表现欠佳,其中清开灵注射液销售收入仅增长了15%,生脉注射液下滑了32%。全年生脉注射液收入的下滑公司年初已有预期,公司原本的售价和市场份额都较高,受到基药中标价格的冲击较大;而清开灵以往采取的是紧跟神威药业的策略,从中标情况看理论上应该是基本药物制度的受益者,但从上半年销量看基药市场需求的释放并没有预期的那么快。

  非基药独家产品表现抢眼

  今年上半年表现最抢眼的当属非基药的独家产品,其中振源胶囊上半年增长了53.7%,心悦胶囊收入达到770万元,同比增长了300%。振源胶囊并非公司今年推广的重点,上半年主要是受益于整体营销能力的增强、前期市场工作的铺垫和独特的适应症(治疗冠心病的同时兼治糖尿病)。心悦胶囊的基数还比较小,今年销售收入有望突破2000万元大关。

  定位人参全产业链企业

  公司此前已经公告使用超募资金建设人参饮片加工厂房和扩大平地种参规模,以及获得人参药食同源产品批文,表明公司未来定位于人参全产业链的龙头企业。公司能够在扎实经营制药业务的同时,兼顾上游人参产业,属于在A 股中较稀缺的投资标的。

  三、 盈利预测与投资建议

  上半年公司利润稳健增长,费用率维持平稳。我们暂维持此前的盈利预测不变,即2011-2013年期间公司净利润分别增长33%、23%和35%,对应的EPS分别为1.06元、1.30元和1.76元。目前公司市盈率水平虽然不低,但我们认为对跑得快游戏下载的估值不应拘泥于静态的业绩。考虑到不断上扬的人参价格,以及公司领先的平地种参技术,公司股价仍有较大的空间,且明年业绩存在超预期的可能。我们建议投资者积极关注,合理估值为45元,对应2011-2013 年EPS的PE为42.5倍、34.5倍和25.5倍。



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