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跑得快游戏:看好人参食品的产业化前景

  2011年1-9月,公司实现主营业务收入3.63亿元,同比增长11.29%;主营业务利润7193万元,同比增长17.74%;归属于母公司净利润6402万元,同比增长15.28%;摊薄每股收益0.63元。

  从单季数据来看,公司7-9月实现营业收入9679万元,环比下降35.69%;主营业务利润2625万元,环比下降15.1%;归属于母公司净利润2338万元,环比下降14.2%;摊薄每股收益0.21元。

  主打产品毛利率保持平稳。公司综合毛利率达到75.63%,同比下降1.39个百分点,环比上升0.91个百分点。公司产品主要原材料为人参,第三季度人参价格有较大幅度的上扬,较上半年上涨20%以上,公司拥有人参种植基地,受原材料价格波动影响较小,因而主打产品毛利率一直比较稳定,如果人参价格持续高位,那么公司产品将拥有较强的竞争力。

  期间费用率下降弥补综合毛利率下降的损失。公司期间费用率达到53.21%,同比下降3.88个百分点,环比下降4.02个百分点,其中:销售费用率达到43.85%,同比下降1.92个百分点,环比下降5.86个百分点。公司期间费用率的下降弥补综合毛利率的下降,因此公司营业利润率上升至19.79%,同比上升1.08个百分点。但期间费用的下降主要是募集资金利息收入所致,因此从长期看公司经营能力基本比较稳定。

  增资永泰蜂业,打造完整人参食品产业链。公司是吉林省人参食品生产试点企业,公司十种人参食品获吉林省第二批人参食品试点品种,而蜂蜜是人参饮片与人参蜜片等产品的主要原材料之一。公司增资持有永泰蜂业51.05%的股权,此次增资入股将完善人参食品产业链,将人参种植延伸至人参食品等消费领域,为未来打造药食同源创造了契机。

  盈利预测及估值。我们预计公司2011年-2013年EPS为0.97元、1.23元、1.45元,根据10月21日收盘价31.01元计算,对应动态市盈率为32倍、25倍、21倍,给予“中性”投资评级。

  风险提示。1)公司主打产品生脉注射液、清开灵注射液生竞争加剧的风险。2)心悦胶囊市场推广低于预期的风险。

  





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